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天齐锂业“蛇吞象”苦于资金难,拟赴港上市融资

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来源:财华网

中国锂化工产品生产商天齐锂业(002466-CN)在A股上市已有8年。时过境迁,天齐锂业于8月20日向港交所递交了招股书,使其有望成为港股市场上为数不多涉及锂矿的上市公司。

招股书显示,天齐锂业是中国和全球领先的,以锂为核心的新能源材料公司。根据罗斯基尔报告,按2017年的销售收入计算,公司是世界第二大以及亚洲和中国最大的锂生产商。按2017年的产量计,公司是世界第三大以及亚洲和中国最大的锂化合物生产商。其经营业务主要包括:锂矿石的开采、锂矿石至锂精矿的选矿和锂化合物及衍生物的生产。

业绩表现靓丽 净利增长强劲

2015年至2017年度,天齐锂业无论是营收还是净利润,表现都让市场较为满意。其中营收由2015年的18.64亿元(人民币,下同)大幅增长1.1倍至2016年的39亿元,2017年营收亦大幅增长40%至54.68亿元;净利润方面,由2015年的4.28亿元大幅飙升至2017年的34亿元,两年时间增幅接近7倍。强劲的经营业绩表现,也让天齐锂业的A股股价从中受益,其股价由2015年初至2017年年底已大幅攀升逾4倍。

毛利率方面,天齐锂业亦有不俗表现。2015年毛利率为47%,2016年及2017年分别为71.3%、70.2%。而对比一下A股另一家锂业公司赣锋锂业(002460-CN),赣锋锂业2015、2016、2017年的毛利率分别低至21.78%、34.57%及40.47%。这说明天齐锂业的产品成本更具优势,在市场竞争上与赣锋锂业相比占据了上风。

营收及净利的大增同时也带动了天齐锂业销售成本的上涨,2015年销售成本为9.89亿元,而2017年已增至16.29亿元。虽然锂化合物及衍生物生产及销售业务的销售成本占总销售成本的百分比保持相对稳定,但是以2017年为例,2017年的销售成本已占其营收的30%,比例相对较高。

海外矿厂是业绩的最大隐忧

全球锂业市场里的格林布什矿场为全球品位最高、储量最大的固体锂辉石矿,由澳大利亚泰利森锂业有限公司(以下简称“泰利森”)控制。天齐锂业克服了重重困难,于2014年完成收购泰利森51%的股权。

天齐锂业现持有两处锂矿资产,即格林布什矿场及位于中国的雅江措拉矿场。根据BDA报告,下表载列截至2018年3月31日公司于该两处矿场的所有权百分比及其各自的收购日期、位置、锂储量或资源量以及品位:

天齐锂业提到,目前将雅江措拉矿场作为储备锂矿资产,会不断监测其未来发展状况。公司总收益的增长主要是受锂化合物及衍生物生产及销售业务的收益增长所致,而公司目前依赖格林布什矿场生产全部的锂精矿及供应锂原材料。

那么问题就来了,格林布什矿场锂矿虽然储量巨大,但其剩余开采年限有限,大约为17年。若格林布什矿场资源枯竭,将不能保证天齐锂业能够发现或获得新的并具有价值的锂资源储备,也不能保证雅江措拉矿场此后实际生产结果与预期结果相符。此外,如果格林布什矿场遇到坑壁破坏、大量降雨事件、地缘政治关系等重大不利影响,这将直接对公司业务及收入造成致命的冲击。

大肆扩张导致高负债

“蛇吞象”式收购在资本市场上并不少见,天齐锂业目前的扩张可以说是蛇吞象。公司7月24日公告称,拟投资25.88亿元对泰利森锂业进行产能扩建,40.66亿美元收购智利矿业化工(SQM)23.77%股权,这两大动作涉及的金额高达284.88亿元。比较备受关注的是收购SQM,SQM是全球最大的锂生产商之一,特别是其位于智利阿塔卡玛(Atacama)的盐湖资产是全球范围内含锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的锂盐湖。

截至2017年底,天齐锂业综合总资产不过178.4亿元,259亿元的收购无异于蛇吞象。此次收购,天齐锂业7.26亿美元资金由公司自有资金解决,35亿元向银团借款,杠杆率高达5倍。此次收购完成后,预计天齐锂业的资产负债率将由2017年底的40.39%将猛增至70%以上。

达到70%的负债率,对天齐锂业来说无疑是一笔难以偿还的巨款。天齐锂业的应对措施便是申请赴港上市融资,以缓解资产负债率及财务费用大幅提升的问题。为了顺利赴港上市,天齐锂业对公司章程及部分制度进行修订,包括公司章程、股东大会议事规则、董事会议事规则等15个章程及制度文件。

如果赴港上市不顺利,巨额债务将是天齐锂业难以承受的巨大包袱。此次豪赌,将是关乎到天齐锂业在惨烈竞争时代下的命运。

作者:覃汉计

编辑:贺秋霞

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