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又一出“蛇吞象”!账面只有9000万,却吃下7亿公司,遭到问询?

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前两日,上市公司东方环宇,因为一起“蛇吞象”的收购,收到了上交所的问询函。东方环宇此前公告,以6.98亿的价格收购伊宁供热80%的股权,但是一季度公司的账上却只有9488万元的货币资金。所以上交所就问,你打算怎么支付这笔巨款呢?

其实,仔细算算可以发现,公司现金确实不止这么一点,二季度公司的货币资金已经增长到了1.64亿了,此外还有5.55亿的理财产品。在这理财产品中,有3.5亿来源于不能挪用的募集资金,也就是说,公司有大约3.6亿的现金是可以使用的。想要拿出来6.98亿,那肯定还是要去借钱的。

现在公司的总资产大约是13个亿,如果再借着4个亿的话,负债率就会直接上升20%。所以公司不惜大笔的举债,收购的这块资产质量到底怎么样呢?

公告显示,伊宁供热是有由伊宁国资100%控股的,是伊宁市最大的集中供热企业。2018年总资产8.52亿,净利润1537万元,同比下降了56%。如果按照2018年的利润水平来计算的话,东方环宇的这笔投资要57年才能回本。东方环宇猛加杠杆,做的却是一笔这么寒碜的买卖,难怪上交所要给公司送上问询函了。

至于这笔收购的真正原因,我们无从得知。或许是因为利益纠葛,或许是因为公司急于做大做强,好摆脱现在的“下水道”的处境。为什么说公司处于“下水道”的境地呢?因为公司现状真可以说是无人问津了,未来也是希望渺茫。

东方环宇上市14个月的时间,其中的13个月的股价,都运行在下跌的周期,市盈率只有31倍,股价却已经破发了。上半年公司收入2.04亿,同比增长3.3%,净利润4503万,同比下降8.99%。之所以会出现增收不增利,是因为成本的上升大于了收入的上升。

但是最让人痛苦的是,不管是收入端还是成本端,这定价都不是公司自己能决定的。公司每年和中石油的下属单位签订采购合同,约定好采购的价格和数量,采购价格依据于发改委的指导文件,而销售的价格依据于当地政府的核准价。也就是说,人家让公司赚多少钱,公司就得赚到钱。

投资者从公司的身上看不到一丁点儿成长的希望,自然就会给出一个很低的估值了。其实这个问题也是公用事业板块的通病,许多公司为了增长,选择大笔收购,就埋下了高负债、高商誉的隐患。尤其是天然气板块,因为天然气的市场没有电力或者水利那么庞大,安全生产和环保生产的要求却更加的严格。

比方说,南方的深圳燃气市盈率不到20倍,东方的胜利股份市盈率则只有18倍,北方的陕天然气市盈率只有6.7倍,而且股价都不怎么样。

东方华宇更惨,因为每个地区的燃气售价是不同的,居民燃气的售价一般每方是2到3块钱,但是东方环宇2018年的居民燃气,售价居然只有每方1.34元。相对其他企业来说,更加没有盈利优势了。

但是也有天然气企业够凭借创新,一度获得不错的估值。比如说想金卡智能,2013年推出了一个窄带互联网燃气表,5年时间市场占有率已经超过了70%。因此公司也摆脱了束缚,迎来了一段成长期。

总结一下来说,如果你要给天然气公司估值,看市盈率是没有用的,反而应该多关注一下这个行业的技术发展方向,只能去寻找那些用创新打开成长空间的公司了。

对于东方环宇上演的“蛇吞象”并购案,账面9000万,却花7亿收购公司,以及天然气行业的艰难处境,你有什么看法?

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